Solía pensar que la parte más difícil de la inversión cuantitativa period construir el modelo. Ahora sé que está sobreviviendo lo que sucede después.
Pasas semanas creando una estrategia. Usted ajusta cada parámetro. Usted lo prueba con décadas de datos. Por un momento, se ve sólido. Pero luego llega al mercado actual, y de repente, esa buena y agradable toma de prueba se convierte en ruido. La elegante teoría colapsa bajo el peso de la acción del precio actual. Entonces te preguntas si te perdiste algo o si al mercado simplemente no le importa.
Es por eso que he llegado a apreciar la imprimación cuantitativa. No para los alfas que encuentra, sino por las fallas que expone. No es una celebración de concepts inteligentes. Es más como una lista de errores que seguimos cometiendo, escrita por personas lo suficientemente honestas como para admitirlos.
En un mundo obsesionado con lo que funciona ahora, este informe se atreve a documentar lo que no. Y extrañamente, ahí es donde está la mayor parte del valor actual.
La mayoría de las estrategias se ven muy bien hasta que no
Comenzaré con algo easy pero incómodo. La mayoría de las estrategias cuantitativas fallan.
El guide se abre con una especie de confesión. Se han probado las concepts que suenan brillantes, como las recompras que generan el rendimiento o los comerciantes minoristas son indicadores contrarios confiables, se han probado. Y a largo plazo, simplemente no funcionan. No consistentemente. No en los plazos o en todas las regiones.
Es una lección difícil, pero necesaria. El mercado no recompensa la inteligencia. Recompensa la durabilidad, y la durabilidad es increíblemente rara.
Todavía usamos estrategias rotas porque se sienten seguras
Uno pensaría que una vez que una estrategia sea ineficaz, la arrojaríamos. Pero no. Un número sorprendente de estas concepts sigue acostumbrándose.
Y la razón es casi nunca ignorancia. Es miedo.
En la inversión institucional, el riesgo de equivocarse solo supera el deseo de ser correcto de forma independiente. Las personas gravitan a las mismas concepts no porque crean en ellas, sino porque quieren seguridad en los números. Fallar como parte del rebaño se siente mejor que recibir un golpe en solitario, incluso si la lógica cube lo contrario.
Mira las existencias de Momentum. Todos saben que están llenos de gente y demasiado caros. Sin embargo, el capital sigue fluyendo hacia ellos. No porque sean ideales, sino porque todos los demás ya están allí.
El guide sugiere que estamos en un punto en el que alejarse del paquete finalmente podría ser recompensado. Con el adelgazamiento de la liquidez después del reinicio de la tasa y los activos se acumulan en un grupo estrecho de acciones, los movimientos contrarios se están volviendo más atractivos. La habitación se está llenando, y alguien se va a pisotear cuando comience la fiebre de la salida.
Macro no es un telón de fondo. Es toda la etapa
Aquí hay algo que cambió la forma en que abordo el diseño de la estrategia. Macro importa más que su modelo.
El cebador Quant presenta el indicador del régimen de EE. UU., Que utiliza diferenciales de crédito, datos de fabricación, medidas de sentimiento y otras variables macro para clasificar el mercado en uno de los cuatro regímenes. Y lo que encontraron es que cada régimen cambia drásticamente qué estrategias funcionan bien.
Este realmente me golpeó. Porque durante años, construí modelos que vivían en el vacío. Pensé que si una señal tuviera un borde, funcionaría a lo largo del tiempo. Pero eso no es cierto. Una gran estrategia en un entorno de baja volatilidad y alta liquidez podría destrozar en un ciclo de apriete.
Factores de tiempo sin comprender el régimen en el que está operando es como elegir su guardarropa sin verificar el clima. Es posible que tengas suerte. Pero probablemente no.
La duración del capital es una superpotencia pasada por alto
Este concepto period nuevo para mí, y me alegro de haberlo encontrado finalmente. A menudo pensamos en la duración como un concepto de enlace. Pero el guide argumenta que las acciones también tienen duración. Y es importante, especialmente en un entorno de velocidad volátil.
Los bonos son fijos, no pueden cambiar, pero las empresas pueden. Especialmente aquellos con un fuerte flujo de efectivo libre. Pueden ajustar los dividendos y cambiar la asignación de capital. Estos movimientos les dan flexibilidad en condiciones macro inciertas. Esta flexibilidad se llama opcionalidad de duración, y resulta que las existencias con este tipo de adaptabilidad están bien posicionadas en un mundo de alta tasa. No están encerrados en un camino.
Es una thought easy, pero una vez que la ves, cambia la forma en que ve ciertos nombres. De repente, el flujo de efectivo libre no es solo una métrica. Es seguro.
El pensamiento a corto plazo está en todas partes. Pero el tiempo todavía funciona
Los mercados ahora están dominados por la velocidad. Las opciones de día cero constituyen más de la mitad del volumen SPX. Los científicos de datos están inundando, superando en número a los analistas tradicionales. Las redes sociales recompensan al ayuno, no a los reflexivos.
Y sin embargo, los datos no han cambiado. El guide señala que la probabilidad de una pérdida en el S&P 500 en cualquier día es casi el 50 por ciento. Pero estire eso a un período de tenencia de 10 años, y la probabilidad disminuye a solo un 6 por ciento.
Esto no es una revelación, pero es un recordatorio que seguimos necesitando. En un sistema que corre hacia la retroalimentación instantánea, el tiempo sigue siendo una ventaja rara y subestimada.
Beta inteligente necesita un contexto más inteligente
Sensible Beta sonó como un avance. Se sintió como la exposición al issue sin el error humano. Gire el dial, establezca los pesos, reequilibre a tiempo.
Pero cuando lo retiras, el rendimiento no siempre es lo que parece. Por ejemplo, el valor tiende a ser financieros con sobrepeso. Desplázate y los resultados mejoran. El impulso y la calidad dependen en gran medida de la composición del sector. Retire sus inclinaciones naturales y gran parte de su borde desaparece.
Esto no significa que los factores estén muertos. Simplemente significa que no están enchufados. Son herramientas. Y como cualquier herramienta, solo son efectivos cuando se usan en la configuración correcta.
Las cosas aburridas todavía gana
Cerca del last del informe, hay una thought que se arroja casi casualmente. Me quedó más que cualquier otro.
Evite las empresas con mucho trabajo.
A lo largo de las décadas, en todas las industrias, las empresas que generan más ingresos por empleado superan constantemente a las personas con recuentos de private hinchados. No tiene nada que ver con la exageración o la narrativa. Se trata de eficiencia. Borde operativo tranquilo, escalable,.
No lo verás en tendencia. Pero si le importa el compuesto a largo plazo, este filtro easy podría ser una de las señales más poderosas que existen.
Pensamiento last: mira primero los fracasos
La mayoría de las estrategias no lo logran. No porque sean tontos, sino porque son frágiles. Demasios dependen de condiciones estrechas. O se rompen bajo la presión de la dinámica actual del mercado. O simplemente dejan de trabajar, y nadie quiere admitirlo.
Si hay algo que he aprendido al leer el guide a lo largo de los años, es esto. Antes de perseguir lo que funciona, eche una mirada larga y honesta a lo que no. Cava a través del cementerio. Aprenda lo que falló y por qué.
Porque la verdad es que la mayor parte de tu ventaja no vendrá de encontrar algo nuevo. Vendrá de evitar lo que ya murió.
Esa disciplina y humildad sigue siendo la estrategia más subestimada en finanzas.
